肉制品、屠宰業(yè)務(wù)成本有望下降，盈利能力有望提高，源于公司加強國際合作：第一、從史密斯菲爾德進口低價原料，包括采購分割肉用作肉制品原料，以及采購分體肉用作鮮凍品原料，第二、公司可能代銷部分史密斯菲爾德豬副產(chǎn)品，提高鮮凍品盈利能力。

　　公司已在上海自貿(mào)區(qū)成立了子公司，專門進行肉類原料及豬副產(chǎn)品進口業(yè)務(wù)，公告稱，2014年與史密斯菲爾德的關(guān)聯(lián)交易，預(yù)計將達到33億元人民幣。

　　肉制品：推廣新品、優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

　　公司計劃2014年，新品將為肉制品帶來23.1萬噸增量，相較2013年新品20萬噸的增量增長15.5%。2014年新品有三大看點：第一、同史密斯菲爾德合作推出中國化的美式產(chǎn)品;第二、針對特定渠道開發(fā)的產(chǎn)品，包庫丸子類調(diào)理速凍產(chǎn)品，主攻餐飲渠道，海威夷系列高端產(chǎn)品，主攻酒店渠道;第三、健康風(fēng)味腸，包括椰果口味、燕麥口味等。同時，公司將繼續(xù)通過改造老產(chǎn)品的包裝、口味等，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)上：向中高檔產(chǎn)品轉(zhuǎn)變、休閑產(chǎn)品向家庭餐飲產(chǎn)品轉(zhuǎn)變。

　　屠宰：拓展渠道、精細管理。

　　公司計劃2014年，屠宰量將從2013年的1331萬頭增加到1700萬頭，同比增長27.7%。為達目標公司主要采取措施如下：渠道方面，公司將加大投入費用，2014年通過專門人員執(zhí)行新考核，加大原有薄弱的餐飲加工渠道開拓。2014年網(wǎng)點開發(fā)計劃總數(shù)要達到12000家，重點是商超和特約店。同時，產(chǎn)品也適應(yīng)區(qū)域需求，如：南方骨類銷售好，則通過真空包裝將骨類調(diào)往南方銷售。管理方面，繼續(xù)發(fā)揮豬價預(yù)測系統(tǒng)、預(yù)算管理系統(tǒng)、72小時訂單系統(tǒng)的優(yōu)勢，同時重要決定集體決策，降低決策失誤率。

　　維持“強烈推薦”雙匯發(fā)展[-2.11% 資金 研報]。

　　綜合上述優(yōu)勢，我們認為，雙匯2014年業(yè)務(wù)增長目標有望實現(xiàn)，我們維持對公司14-15年的業(yè)績預(yù)測，分別為2.07元和2.60元，對應(yīng)凈利增速分別為18%和25%。按照2月28日收盤42.17元計算，動態(tài)PE分別為20倍和16倍，維持“強烈推薦”雙匯發(fā)展。

　　風(fēng)險提示：動物疫情、食品安全事故、與史密斯菲爾德合作不達預(yù)期。