【雙匯發(fā)展(000895)研究報告內(nèi)容摘要】
　　鮮凍品業(yè)務：調(diào)整策略加快走量，下半年即將進入旺季。雙匯屠宰業(yè)務上半年相比瘦肉精之前屠宰量略有下降，但是鮮品銷量增加，主要原因在于公司戰(zhàn)略調(diào)整，采取“五三二九”策略提高鮮銷率、進軍農(nóng)貿(mào)市場，核心是走量。下半年屠宰業(yè)務即將進入旺季，計劃不減，全年屠宰量目標是1550 萬頭。
　　肉制品業(yè)務：產(chǎn)品創(chuàng)新是核心競爭力，全年任務完成無憂。上半年銷售肉制品71 萬噸，噸凈利逐步提高，今年三大新品銷售逐月提高，成為肉制品增長的引擎，7 月份還會推出20 多個低溫新品。銷售方面采取“運作村頭”策略，進行渠道下沉，在上半年城市出現(xiàn)肉制品消費降低的情況下保證了總體銷售增長。
　　預計上半年業(yè)績430%增長。業(yè)績的大幅增長主要來自于2011 年瘦肉精事件造成的低基數(shù)，今年上半年，雙匯產(chǎn)品在貨架面積和動銷狀況都重回領先地位，瘦肉精事件影響已經(jīng)消除。同時上半年豬價下降，新產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)良好，盡管宏觀上總體消費增速不理想，預計雙匯還是會實現(xiàn)預期中的高速增長。
　　下半年股價催化劑看三點：業(yè)績同比大幅恢復性增長、新產(chǎn)品銷售情況、成本保持低位。首先，根據(jù)公司今年備考業(yè)績，全年同比將至少有118%的增長，在經(jīng)濟低迷的情況下無疑令人眼前一亮；其次，新產(chǎn)品銷售持續(xù)向好，除今年上半年的三款明星產(chǎn)品之外，7 月份計劃推出的20 多個低溫肉制品新品也頗為令人期待；第三，去年豬價創(chuàng)出歷史高點，根據(jù)經(jīng)驗，上漲幅度越大下跌幅度也越大，我們預計，豬價可能在3 季度小幅反彈，但全年仍保持弱勢。
　　盈利預測與投資評級：雙匯是一家非常優(yōu)秀的企業(yè)，其研發(fā)能力、渠道建設能力以及產(chǎn)品推廣能力都毋庸置疑，今年完全走出瘦肉精陰影，食品安全進一步強化，業(yè)績將迎來顯著的恢復性增長。預計未來三年公司EPS 分別為2.85、3.80、4.75 元，按今年EPS 給予25 倍PE，目標價71.25 元，維持“強烈推薦-A”。風險提示：食品安全風險，經(jīng)濟持續(xù)低迷帶來消費持續(xù)萎縮。