根據(jù)最新的調(diào)研情況,我們認為3Q14（編者注：14年第三季度，以下類推）雙匯肉制品出貨量下滑,除了產(chǎn)能利用率不足、產(chǎn)品老化、渠道庫存高的影響之外,還有可能是經(jīng)營環(huán)節(jié)惡化逼迫部分餐飲等加工渠道使用了更低成本的中小品牌肉制品。

　　雙匯下一步可能從產(chǎn)品結(jié)構、銷售網(wǎng)絡、營銷推廣等方面進行大的改革,目標還是做大銷量產(chǎn)生規(guī)模效益,具體的改革可能包括:產(chǎn)品結(jié)構上,一、與史密斯菲爾德合作推廣美國工藝、美國原料、美國品牌的肉制品;二、圍繞酒店、快餐、團餐、配餐的需求特點開發(fā)預制產(chǎn)品、中式菜肴等產(chǎn)品向家庭餐飲消費轉(zhuǎn)變;三、推出包裝、口味差異化的新產(chǎn)品;四、培育好已經(jīng)上市的次新產(chǎn)品包括:椰果烤香腸、脆骨多香腸等;五、從口味、包裝等方面改良老產(chǎn)品。銷售網(wǎng)絡改革方面,雙匯已經(jīng)在傳統(tǒng)的快消渠道(商超、批發(fā)、餐飲加工廠等)發(fā)展多年較成熟,下一步與互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)合作,進入電商流通渠道符合消費發(fā)展趨勢;營銷推廣方面,考慮到消費者需求要進一步細分,細化子品牌,將高檔、中檔產(chǎn)品按照高溫、低溫甚至不同的渠道來分別運作,同時,借助外部專業(yè)團隊的力量來提高營銷的效果,都會給公司的經(jīng)營管理注入新力量。

　　肉制品與史密斯菲爾德合作:猜測最快將在3Q15開始。

　　2014年雙匯與史密斯菲爾德完成33億關聯(lián)交易目標可能性較小，但中長期看合作優(yōu)勢會逐步顯現(xiàn)。與史密斯菲爾德合作，雙匯將主要從兩方面受益,一是在美國豬價相對有成本優(yōu)勢時，進口原料豬肉、豬下水等；二是使用史密斯菲爾德的品牌銷售冷鮮肉、肉制品等。2014年,公司僅使用其品牌銷售冷鮮肉，并無肉制品。高毛利率的肉制品業(yè)務合作2015年將會展開,從產(chǎn)能投放節(jié)奏來看,推測最快將在3Q15開始會在市場上看到史密斯的產(chǎn)品。

　　鮮凍品：對俄出口15年占比可能仍小,法制完善新網(wǎng)點放量會加快。

　　按照4Q14三個億出口額、豬肉價格20元/公斤計算,四季度單月出口量約為5,000噸,雙匯目前對俄出口量呈現(xiàn)逐月擴大的趨勢,按照一個月1萬噸估算,2015年最多可以達到12萬噸,相對于2014年約170萬噸的鮮凍品產(chǎn)銷量來算,占比不足10%,收入貢獻仍較小。1H14雙匯鮮凍品渠道建設推測應是超額完成目標,全年實現(xiàn)新增12,000個網(wǎng)點應無憂,我們估計1H14新增渠道數(shù)量在6000家以上,增量結(jié)構上,盈利能力強的特約店占比最大, 其次是商超和餐飲加工廠渠道,農(nóng)貿(mào)市場渠道拓展稍落后。但由于下游企業(yè)凍肉庫存量較大且肉制品銷量增速放緩、以及新建渠道市場開拓需要時間等因素,新開網(wǎng)點轉(zhuǎn)化成實際銷量的速度比我們預計的要慢,但隨著政府對依法治國政策的落實,地方保護主義等干擾因素消除,網(wǎng)點開拓和新開網(wǎng)點放量速度應會加快。