我們近期持續(xù)跟蹤畜禽鏈產業(yè)鏈最新變化,結合行業(yè)數(shù)據(jù)判斷:豬價將于11月確定性上漲,而禽鏈價格同期也將回升(父母代),建議投資者積極參與11月份開啟的反轉第二輪上漲行情,同時當前處于養(yǎng)殖股反轉調整階段,當前布局中期持有,獲得50%絕對收益是大概率事件(估值有望從現(xiàn)在15X提升到22-25X)。
(1)豬鏈方面,從產能去化節(jié)奏和季節(jié)性需求變化,以及最新生豬供應數(shù)據(jù)顯示,11月豬價將確定性上漲。
根據(jù)我們近期調研,80公斤以上中大豬處于僅增長0.5%,而6-9月中大豬基本處于低位,靠近于2015年3月的水平。同比來看,2014年9-12月中大豬月度環(huán)比均回升5%以上,并在4季度持續(xù)處于高位。因此我們根據(jù)80公斤以上出欄特征,未來1-2月(即四季度)整個供給均處在歷史低位,并無顯著上升的壓力。
從對應產能情況來看,2014年5-9月能繁母豬存欄單月環(huán)比下降速度總體在0.5%-1%的水平上(僅有7月為1.2%),而進入10月后這一速度開始顯著提升,2014年10月-2015年2月分別在1.29%、1.2%、1.81%、2.31%、1.91%,因此我們認為10-12月生豬總體供給應當至少維持在較低水平,并可能有下降趨勢。
需求誠然較難精確測算,但Q4環(huán)比顯著回升5%以上的總體趨勢可以確定。我們根據(jù)調研及相關豬肉需求指數(shù)發(fā)現(xiàn),結合歷史上豬肉需求行情來看,Q4是1年中的需求高峰,環(huán)比提升一般在7-10%,即便是需求非常低迷的2014年也有4%的幅度。而2015年整體需求來看,Q2回升1.09%,Q1與Q3均同比持平,總體上2015年豬肉需求呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢。因此我們綜合歷史與今年前期表現(xiàn),認為2015年Q4生豬需求環(huán)比將上升5%。
結合上述短期供給、對應產能去化趨勢及短期需求的分析,Q4生豬緊缺程度將同比提升5%以上,特別在11月份開始這一趨勢將表現(xiàn)的更加明顯。因此近期雖然糧價下跌、東北地區(qū)局部疫病爆發(fā)等原因引起豬價回調至16元/公斤附近,但是我們認為短期利空信息釋放行將結束,11月份豬價將開啟上漲征程,至年底至少行業(yè)平均頭均盈利能達到500-600元/頭。
(2)禽鏈方面,上游產能去化已非常徹底而景氣會持續(xù)回升,中下游景氣顯著回升仍需等待1-2季度,但四季度預期仍會有階段性回升行情。
祖代引種方面,截止9月份引種量大致在49.6萬套(其中9月單月10萬套),產業(yè)調研顯示Q4是引種高峰(去年占到全年的近36%),預計全年達到70-80萬套,但同比仍下降20-30%。目前祖代在產存欄同比已顯著下降28.42%,居于2009年以來的單周歷史最低位,而父母代雞苗價格僅為6.4元/套,我們認為隨著父母代供種能力的持續(xù)緊缺,父母代雞苗價價格年底有望上升至成本線15元/套以上。
父母代存欄方面,目前在產存欄仍在處于2012-13年的較高水平,與2010-11年低位有顯著差距,但比8月份高峰已下滑3%,后備量已同比下降7.7%,預計在產量顯著下滑還需要1-2個季度。同時商品代雞苗前期在1元/羽以下已達1個月,迫使山東等地區(qū)中游父母代存欄出現(xiàn)加速淘汰現(xiàn)象,最近價格已回升至1.05元/羽,預計短期有30-50%回升空間。
商品代毛雞及雞肉方面,毛雞價格近期階段性出欄量下降的情況下,回升至3.14元/斤,雞肉產品綜合價格下跌至9000元/噸低位,我們預計Q4消費回升對終端價格有提振作用,但顯著回升仍需中游父母代存欄顯著下滑,以及白羽肉雞特定消費回到2014年之前水平。
因此我們認為當前禽鏈上游產能去化已較為徹底,未來將率先上漲至成本線之上,2016年有望持續(xù)處于景氣高位。而中下游則需要等待中游父母代存欄的去化,預計明年4月份將開始顯著回升,至8月份達到相對景氣高點。
(3)投資來看,結合產業(yè)趨勢,我們推薦積極參與11月開啟的第二波反轉行情,同時當前仍處于養(yǎng)殖股反轉回調中的買入時期,養(yǎng)殖股龍頭對應16年pe僅有15倍左右,中期持有享有50%絕對收益是大概率事件。
標的來看,首推養(yǎng)殖龍頭牧原、溫氏、圣農,彈性標的天邦、益生、正邦等可積極介入。
