2014年肉雞養(yǎng)殖板塊呈周期波動特征,核心驅(qū)動因素是產(chǎn)品價格。產(chǎn)品價格波動直接影響投資者對肉雞板塊景氣度的預(yù)期,也影響上市公司盈利而間接增強預(yù)期。肉雞產(chǎn)品價格波動主要由供需結(jié)構(gòu)決定,而需求具有短期平穩(wěn)特性,因而供需結(jié)構(gòu)變化關(guān)鍵在于供給。依據(jù)白羽肉雞生產(chǎn)周期與生產(chǎn)效率,產(chǎn)業(yè)鏈自上而下傳導(dǎo)基本決定各環(huán)節(jié)肉雞產(chǎn)能,而終端雞肉消費平穩(wěn),自下而上推算又構(gòu)成理論需求量,從而依據(jù)供需結(jié)構(gòu)判斷產(chǎn)業(yè)鏈價格走勢。
一、依據(jù)供需結(jié)構(gòu)變化趨勢,我們作出中短期肉雞行業(yè)景氣度判斷
中期:行業(yè)深度去產(chǎn)能,確立2015年行業(yè)景氣度上行趨勢。2014年產(chǎn)業(yè)鏈源頭顯著去產(chǎn)能。首先,2013年末白羽肉雞產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟協(xié)商訂立2014年引種配額為119萬頭,較2013年實際引種量下降22.7%,其中14H1實際引種量約54萬套,同比下降39.3%。13H1-14H1祖代種雞引種量持續(xù)環(huán)比下降。其次,產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟分別于3月份、6月份進一步倡議淘汰祖代在產(chǎn)種雞,7-8月份或?qū)?ldquo;再減祖代種雞存欄量10%”。假如14H2引種配額政策繼續(xù)貫徹,再減在產(chǎn)種雞存欄量執(zhí)行,祖代產(chǎn)能或?qū)⒖s減至行業(yè)共識供需平衡水平100萬套以下。
二、短期:“產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)去產(chǎn)能+消費旺季”推動三季度產(chǎn)品價格上漲
(1)目前祖代在產(chǎn)種雞存欄量約101萬套,預(yù)計7-8月份“再減祖代種雞存欄量10%”執(zhí)行后有望縮減至90-100萬套,有助三季度父母代雞苗價格回升至成本線以上。(2)預(yù)計三季度父母代在產(chǎn)種雞存欄量震蕩向下,有助商品代雞苗產(chǎn)能收縮,同時,三季度因雙節(jié)消費拉動是傳統(tǒng)雞肉消費旺季,7月中旬-8月下旬雞苗補欄高峰有助雞苗價格上漲、三季度均價抬升。
三、預(yù)計肉雞產(chǎn)品均價環(huán)比增長,上市公司盈利有望持續(xù)改善,維持行業(yè)“看好”評級
目前肉雞產(chǎn)品價格仍處歷史波動區(qū)間中下限,仍存上漲空間。預(yù)計14Q3父母代雞苗價格回升至成本線15元/套以上;山東主產(chǎn)區(qū)商品代雞苗均價抬升至2-2.5元/羽,環(huán)比增長10%-20%;雞肉均價抬升至11700元/噸,環(huán)比增長1%。肉雞行業(yè)相關(guān)上市公司14Q3-16年盈利有望持續(xù)改善。14-16年,預(yù)計益生股份EPS分別為0.07/0.63/0.86元,當前股價對應(yīng)15年EPS為20倍;ST民和EPS分別為0.08/0.38/0.43元,當前股價對應(yīng)15年EPS為18倍;圣農(nóng)發(fā)展EPS分別為0.21/0.43/0.55元,當前股價對應(yīng)15年EPS為32倍。維持前期盈利預(yù)測?？春冒子鹑怆u行業(yè)深度去產(chǎn)能,推動14H2-15年行業(yè)景氣度上行,產(chǎn)品價格與上市公司盈利持續(xù)改善的前景,維持行業(yè)“看好”評級。
