根據中國農業(yè)農村部公布的最新監(jiān)測數據，10月份國內生豬存欄達到3.87億頭，生豬產能已經恢復到2017年年末的88%左右。但與此同時，2020年中國進口了創(chuàng)紀錄數量的豬肉，包括從美國進口的豬肉。中國豬肉進口量已經超過了美國總產量的6%，可能接近8%。另外值得注意的是，2018年中國人均豬肉消費量為88磅，2019年降至72磅，預計今年將降至62磅。同時，中國的生豬價格仍然極高，約為2.5美元/磅，美國約為55美分/磅；中國的玉米價格達到歷史新高，平均超過10美元/蒲式耳（1蒲式耳=56磅）。在我看來，中國政府恢復生豬生產的努力仍需持續(xù)下去。

　　飼料是畜牧業(yè)發(fā)展的支柱，今年中國玉米市場的表現充分證明了這一點。近三年來，中國玉米去庫存成效明顯，同時也增加了對美國和南美諸國低價玉米的收購。但是，美國玉米供需情況正在發(fā)生迅速變化。首先是種植面積意外減少。其次是8月份發(fā)生了短暫的干旱導致作物產量降低。第三是9月份的庫存報告證實，用于飼料消費的玉米一直低于預期，引發(fā)了庫存的進一步減少。目前的庫存已從30億蒲式耳（33年來的最高水平）下降到17億蒲式耳，為7年來的最低水平。玉米庫存量在短短幾個月內大幅下降，這讓所有美國玉米的采購者都措手不及。在全球糧食減產的背景下，美國玉米供需情況的改變顯然將產生重大影響。

　　目前，美國仍繼續(xù)向世界提供極其便宜的豬肉。但我很難理解，當世界上最大的豬肉生產國和消費國——中國的豬肉產品進口達到創(chuàng)紀錄水平時，許多美國豬肉生產商卻繼續(xù)因為國內豬肉價格低位運行而虧損。部分原因是許多（如果不是大多數的話）美國豬肉生產商在2020年的大部分時間里都在虧損，部分原因是由于飼料價格結構的迅速變化。可以預見，美國的生豬飼養(yǎng)量將在明年全面持續(xù)下降。美國農業(yè)部最近發(fā)布的關于生豬的報告顯示，這一變化已經開始了。業(yè)內都在期待12月23日發(fā)布的季度報告。目前，美國農業(yè)部預計明年的豬肉產量為285億磅，而今年的產量為282億磅。但業(yè)內沒有人相信這一點。今年到目前為止，母豬屠宰量比去年增長了11%，這足以說明問題。因此，豬肉產量有望見頂，而需求仍在繼續(xù)擴大。如果這一情況持續(xù)下去，美國豬肉生產商很有可能在2021年至2022年恢復盈利，除非玉米價格大幅上漲。

　　新冠肺炎疫情過后，隨著美國經濟在2021年實現復蘇，國內對豬肉和牛肉的需求都將大幅增長。這一變化似乎將與另一輪經濟刺激計劃同步發(fā)生。還有跡象表明，通貨膨脹開始浮出水面，看看貨幣供應、金、銀、銅的價格和美元的價值。一般來說，大宗商品有望上漲，有的還會大幅上漲，肉類市場可能尤為如此。在我看來，牛肉產量也將隨著需求增加而達到頂峰。而如果玉米價格如我預期的那樣達到5美元/蒲式耳，家禽業(yè)的產能將迅速降低。

　　在期貨方面，很大程度上我們一直建議在2021年之前保持基本不對沖。在我看來，上行潛力遠大于下行潛力。鎖定損失或非常小的利潤可能會錯過即將到來的意外之財。到2021年中期，隨著未平倉頭寸的累積，芝加哥商品交易所的新豬胴體合約的交易應該會更加活躍。這份合約應該極具價值，是今后對沖豬肉生產的關鍵工具。